12月USDA报告前瞻

　　12月美国农业部报告将于12月10日（周二）发布。在这份报告中，有一些玉米、大豆和小麦市场的背景，分析师们将在最新的供需平衡表中寻找依据。

　　玉米市场预期

　　11月份的WASDE报告给玉米市场带来了一些提振，因为美国农业部的产量预测数据低于预期。美国玉米平均单产为每英亩183.1蒲式耳，较低的单产数导致了19.38亿蒲式耳的低结转数。所有的需求估计都保持不变。

　　展望12月份的报告，截至撰写本文时，累计出口销售额比去年同期高出39%，销售百分比比五年平均水平高出12%。谷物市场内部专家怀疑，美国农业部目前的出口销售预测过低，需要调高。

　　当着眼于用于乙醇的玉米时，需求仍然很高，远远超过了目前美国农业部预测的速度，最近几周的乙醇产量达到了创纪录和接近创纪录的水平。在这里，我们也怀疑目前的预测可能过低，并将寻求美国农业部玉米使用量估计的增加。如果做出这样的调整，2024/2025年玉米期末库存可能会降至19亿蒲式耳以下，这可能对价格有利。

　　大豆市场展望

　　上个月，美国农业部将2024/2025年度大豆期末库存降至4.7亿蒲式耳，这一消息震惊了大豆市场，主要原因是大豆单产预期为每英亩51.7蒲式耳，远低于市场预期的每英亩52.8蒲式耳。对于即将到来的12月报告，Grain Market Insider专家预计产量将保持不变，大豆出口销售将维持美国农业部目前的估计。在撰写本文时，目前的销售承诺占当前预测的64%，与五年平均水平一致。

　　豆油出口一直非常强劲，产生了强劲的压榨需求，这可能是美国农业部做出调整的一个领域。如果是这样的话，任何增加压榨需求的调整都可能最终使期末库存降至上月4.7亿蒲式耳的水平以下，从而使供需平衡表上的供应压力减轻一些。

　　小麦市场的展望

　　上个月，美国农业部仅对美国小麦期末库存进行了小幅调整，将库存从8.12亿蒲式耳上调至8.15亿蒲式耳。这一增长主要是由于进口增加，食品使用量略有增加。

　　展望本月的报告，尽管Grain Market Insider的专家还没有听到业内其他人的想法，但最近的出口销售有所加强，在撰写本文时，总销售已达到5.44亿蒲式耳。这比去年同期的销售额高出23%，美国农业部目前预计将增长17%。不过，从目前66%的销售速度来看，这个数字略高于五年平均水平64%。尽管销售速度超过了5年平均水平，但它可能太小，无法预期会有任何变化。因此，Grain Market Insider预计，小麦的供需平衡表即使有变化，也只会发生微小的变化。

　　历史模式和统计观点

　　从统计角度来看，根据1993年至2021年的数据，Grain Market Insider的内部研究表明，12月WASDE报告日的波动性往往是喜忧参半的，玉米倾向于更积极的反应，小麦倾向于更消极的反应，大豆则是五五开。

　　就玉米而言，12月份的报告往往有59%的时间收于正值。就直接波动性而言，这份报告的波动性最低。当检查向上或向下移动时，报告日的平均正净变化为0.97%（约4美分），而平均负净变化接近0.5%（约2美分）。

　　就大豆而言，12月报告的直接波动率略高于玉米，在12份WASDE报告中排名第九。在看多与看空方面，这份报告再次分裂，看涨和看跌平分秋色。报告后的平均价格变动也趋于温和，平均正净变化为0.91%（约9美分），而负面报告的净变化为0.97%（约10美分）。

　　最后，对于小麦，12月份WASDE报告的净波动率在12份报告中排名第11位，平均净变化为1.37%（约7.5美分）。当正面反应和负面反应分开时，小麦市场往往有32%的时间收高，而68%的时间收低。积极的反应平均会带来1.21%的收益（约6¾美分），而消极的反应则会带来1.44%的损失（约8美分）。

　　编译：油粕面